Распечатать Рост ВВП в 2014 г. все еще возможен Выводы Хотя рост ВВП на 0,8% г/г в I квартале 2014 г. оказался ниже нашего первоначального прогноза, у нас пока нет оснований понижать годовой прогноз. В мае правительство, скорее всего, смягчит бюджетную политику, что дополнительно поддержит уверенность потребителей и даже может улучшить инвестиционный тренд второй половины 2014. Мы подтверждаем свой прогноз роста ВВП на 1% на этот год, при условии что ЦБ не будет препятствовать ослаблению рубля. Факты Рост потребления превзошел ожидания. Розничная торговля в марте выросла на 4,0% г/г после роста на 3,2% г/г за 2 месяц 2014 г., заметно превзойдя ожидания и достигнув 3,5% г/г по итогам I квартала 2014 г. Рост был обеспечен непродовольственным сегментом, который вырос на 6,9% г/г в марте и на 5,6% г/г в I квартале 2014 г. Фундаментальные тренды также оказались сильными: безработица снизилась до 5,4% в марте, а реальные зарплаты выросли на 4,2% г/г в I квартале 2014 г. Благодаря сильному потребительскому тренду ВВП вырос на 0,8% г/г в I квартале 2014 г. Инвестиционная активность, как и ожидалось, ухудшилась. Инвестиции упали на 4,3% г/г в марте и на 4,8% г/г в I квартале 2014 г., усилив расхождение между инвестиционным и потребительским трендами. Между тем, выпуск промышленной продукции превзошел ожидания, показав рост на 1,4% г/г в марте и на 1,1% г/г в I квартале 2014 г. Наша позиция Сильное потребление в I квартале 2014 г. спровоцировано паникой на финансовых рынках. Исторически нестабильность на финансовых рынках провоцировала российские домохозяйства к наращиванию потребления, в том числе за счет расходования сбережений. В I квартале 2014 г. сложилась аналогичная ситуация: розничные депозиты снизились на 2% м/м в марте и с начала года, что благоприятно повлияло на показатели розничной торговли. С другой стороны, уверенность потребителей обеспечена и снижением безработицы. Это говорит в пользу нашего мнения о том, что слабый демографический тренд будет способствовать росту доходов даже в условиях замедления экономического роста в целом. Рост бюджетных расходов на этот год может быть повышен с 5% до 8%, что нейтрализует повышение ставок. Хотя повышение ключевой процентной ставки в марте ухудшило ожидания относительно экономического роста, сейчас мы считаем, что этот негативный эффект может быть компенсирован смягчением бюджетной политики, которое после присоединения Крыма представляется неизбежным. Вне зависимости от того, как это будет оформлено технически – через повышение собственно бюджетных расходов или через прямое выделение средств из фондов госсбережений, – мы считаем, что в мае правительство может одобрить дополнительные расходы на 400 млрд руб. на этот год. Это будет эквивалентно повышению плана по росту расходов на этот год с 5% до 8%, что поддержит экономическую активность. Наш прогноз роста ВВП на 1% на 2014 г. остается в силе. Изначально наш годовой прогноз роста ВВП предполагал, что в I квартале 2014 г. ВВП вырастет на 1,8% г/г благодаря инвестиционному росту в связи с Олимпийскими играми. Однако эти ожидания не оправдались, и теперь мы ожидаем, что по итогам года инвестиции упадут не на 1,5%, а на 3,0%. Между тем, это понижение отражает поправку на результат I квартала 2014 г., тогда как на тренд второго полугодия 2014 г. может позитивно повлиять активное строительство в Крыму. Также условием выполнения нашего годового прогноза роста ВВП на 1% является снижение импорта, а для этого необходимо, чтобы ЦБ отпустил рубль в свободное плавание.

Источник