РаспечататьМосква, 5 сентября — «Вести.Экономика». Еще в июне стратег Citi Ханс Лоренцен отметил, что хотя QE не привело к инфляции в экономике, оно повысило цены на активы. Это потребовало непрерывного роста баланса ЦБ, и, учитывая, что ФРС, ЕЦБ и Банк Японии готовы к «перестройке нормативов» в течение следующего года, глобальный импульс в денежно-кредитной политике в следующем году будет отрицательным. Между тем, поскольку финансовые рынки стремятся максимизировать каждую унцию от импульса центробанка, образуются «пузыри» типа «пузырей» на рынке недвижимости в Лондоне, биткоин или «пузыри» на рынке старинных автомобилей. Три месяца спустя, последним, кто может рассмотреть проблему создания «пузырей» центробанка, является Барнаби Мартин из BofA, который задает риторический вопрос: «Пузыри» становятся еще больше?» Точно так же как и Лоренцен, Мартин наблюдает за вмешательством центробанка, что приводит к «спекулятивному поведению в активах». Мартин хеджирует, называя это «риском», но графики доказывают, что «пузыри», созданные центробанками, слишком реальны. И Мартин, чья тема — беспрецедентные покупки в кредит, отмечает, что на этом этапе цикла не только кредитные рынки сталкиваются с исключительным спросом инвесторов, но и все остальные. Как он выразился: «На графике 3 видно, что «пузыри» активов становятся еще больше по прошествии времени». Он имеет в виду, что после финансового кризиса «щедрость центробанков, по-видимому, вызывает более быстрый рост цен активов по сравнению с историческим случаем». Достаточно вспомнить, что рост японских акций был ярко выражен в период между серединой 1982 г. и концом 1989 г., когда цены акций выросли примерно на 440%. Но биткоин вырос на 2000% с середины 2015 г. И другие индексы, похоже, тоже растут. Неудивительно, что, как и Лорценен три месяца назад, Мартин согласен с тем, что есть два ключевых события, которые немедленно положили бы конец этим растущим «пузырям»: инфляционный шок или ЕЦБ, резко прекращающий монетизировать выпуск облигаций. Конец «бычьего» кредитного цикла в Европе может произойти только после того, как будет остановлен «печатный станок». Причем это потребует гораздо большего, чем простое решение ЕЦБ снизить покупки облигаций в следующем году. Мартин считает, что «конец кредитного цикла, скорее всего, потребует большого инфляционного «шока» в Европе, и достаточно сильного, чтобы перестроить ожидания рынка в отношении темпов повышения ставок».

Источник